在2021年均實現近10萬輛的交付成績之后，蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車均交出了一份營收大幅上漲的“成績單”。

財報數據顯示，2021年，蔚來（09866.HK）營收為361.36億元，同比增長122.3%；小鵬汽車（09868.HK）營收為209.88億元，同比增長259.1%；理想汽車（02015.HK）營收為270.10億元，同比增長185.6%。

值得注意的是，三家公司的盈利表現出現了較大的差異。理想汽車2021年凈虧損約為3億元，相比起蔚來和小鵬超過40億元的凈虧損，理想汽車在多個財務指標上遙遙領先，很可能將是“蔚小理”中率先實現凈利潤為正的公司。

營收、毛利率均大幅上漲

在交付量上，小鵬汽車在2021年末實現對蔚來汽車的反超，其9.82萬輛的年交付量距離10萬輛僅有一步之遙，車輛銷售收入亦達到200億元，同比增長261.3%。蔚來汽車則以9.14萬輛的交付量位居第二，但得益于更高的單車售價，其車輛銷售收入達到了331.7億元，同比增加118.5%；堅持大單品戰略的理想汽車則是達成了新勢力車企中單一車型交付量最高的成績，2021年理想ONE共交付9.04萬輛，車輛銷售收入達到261.3億元，同比增加181.5%。

得益于交付量的提升和車輛銷售收入的提升，2021年三家造車新勢力不僅實現了營收增長，毛利率也創下新高。

財報數據顯示，蔚來汽車2021年整車毛利率達到20.1%，同比上漲7.4個百分點；小鵬汽車整車毛利率為11.5%，同比上漲8個百分點；理想汽車毛利率達到20.6%，同比上漲4.9個百分點。

蔚來汽車董事長、CEO李斌表示，該公司2021年四季度開始使用三元鐵鋰電池，電池成本優勢對汽車毛利提升有所幫助，此外銷量提升也起到分攤成本的作用。理想汽車方面則表示，毛利率提升主要由于供應鏈成本管理提升以及2021款理想ONE上市后平均售價的提升。

盡管從銷售模式、產品定義等方面實現了巨大的創新，但“蔚小理”并未跳脫出“產品越貴，利潤率越好”的傳統汽車工業邏輯。有資料顯示，蔚來的平均售價為43萬元，理想ONE改款的售價為33.8萬元，而小鵬的平均售價約為21.2萬元。盡管在交付量實現反超，但其較低的產品平均成交價使得小鵬汽車在營收和毛利率上落后于蔚來和理想。

但未來兩年這種差異或將縮小。小鵬汽車董事長何小鵬近日在媒體采訪時表示，“小鵬會根據整個市場情況調整主力價格區間，目前并沒有考慮往15萬以下做，也沒有考慮在更高端的品牌上做。”小鵬方面表示該公司中長期的目標為將整體的毛利率提升到25%以上。值得注意的是，2022年小鵬將發布旗艦轎SUV小鵬G9，有業內人士分析稱，該車的售價將超過35萬元。

蔚來汽車則將在2022年開始交付指導售價為32.8萬元起的ET5車型，該車是蔚來品牌下價格最低的產品；理想汽車則將于2022年交付L9車型，理想汽車方面表示，該車的售價區間為45萬元~50萬元。

繼齊聚美股后，2021年小鵬、理想先后登陸港股，2022年3月蔚來以介紹上市的方式登陸港股，三家車企均實現了在港股的二次上市。財報顯示，截止到2021年12月31日，蔚來汽車擁有的現金儲備為554億元，理想汽車現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資總額為501.6億元，小鵬汽車的現金及現金等價物、受限制現金、短期存款、短期投資及長期存款為人民幣435.4億元。

值得注意的是，2021年蔚來銷售及一般管理費用為68.78億元，在“蔚小理”中遙遙領先，平均單車銷售及一般管理費用達到了7.52萬元。與之對比，小鵬汽車去年銷售及一般管理費用為53.05 億元，平均單車此類費用為5.41萬元；理想汽車去年銷售及一般管理費用為34.92 億元，平均單車此類費用3.86 萬元。在接近銷量規模以及當前這個階段，理想汽車看起來在銷售及管理方面資金使用效率更高。

盈虧平衡將見曙光？

在銷量、營收、毛利率等指標均向好的情況下，三家公司虧損合計超過91億元，僅有蔚來汽車實現了凈虧損的同比收窄，但凈虧損金額仍舊達到40.2億元，同比收窄24.3%。理想汽車凈虧損達到3.21億元，同比增加112%，距離實現盈虧平衡最為接近。小鵬汽車凈虧損達到48.61億元，同比擴大78%。

在研發投入的大幅增加，是理想汽車和小鵬汽車凈虧損擴大的重要原因。2022年，理想汽車一改過去兩年的常態，在研發領域大幅投入32.9億元，同比大幅上漲198%；小鵬汽車研發投入達到41.1億元，同比增長亦達到138%。即便是虧損收窄的蔚來，2021年在研發上的投入也達到45.92億元，同比增加84.6%。

蔚來方面向記者表示，蔚來虧損的主要原因是長期研發的投入。但2022年，“蔚小理”并不會為了更快實現盈利而暫停在研發上的“軍備競賽”。蔚來創始人、董事長、CEO李斌在2021年財報電話會上表示蔚來的研發投入將會進一步提升。而何小鵬亦表示，小鵬汽車累計研發投入超過90億元，2022年單年的研發投入將超過過去一兩年之和。

此外2021年交付量迫近十萬輛級之后，“蔚小理”還紛紛選擇進一步擴建產能。2022年，小鵬汽車肇慶工廠二期、廣州工廠將陸續投產，武漢工廠則將于2023年投產，累計產能將達到40萬輛；理想汽車常州工廠產能將于2022年提升至20萬輛，2023年收購自北京現代的北京工廠將在2023年投產，此外理想汽車還在財報中披露將在重慶兩江新區新建第三座工廠。

蔚來汽車則將繼續和江淮合作，江淮蔚來合肥先進制造基地年產能將提升至25萬輛，位于合肥新橋智能汽車產業園區的第二生產基地將于今年第三季度投產。

在銷量節節攀升，并在市場初步站穩腳跟之后，“蔚小理”何時能夠實現盈虧平衡和盈利成為業界關注的重點。

過去堅持大單品戰略的理想汽車以更好的成本控制，實現多次季度盈利，如果維持當前趨勢，理想汽車有可能在2022年就實現年度凈利潤為正。李斌近期在財報電話會上則表示，蔚來汽車希望能夠在2024年實現盈利。

中信證券一份研報認為，三家新勢力正處在盈利能力改善的加速期，大額研發投入導致其短期仍在戰略性虧損，但其不斷攀升的單車毛利潤已經顯示出其在未來逼近盈虧平衡點的能力，新勢力有望在未來一年迅速逼近盈虧平衡點。

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