中國(guó)利率債向來(lái)被國(guó)際投資者青睞，甚至被視為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，但今年2月被外資賣(mài)出逾800億元，創(chuàng)出新高。

中央結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月末，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額環(huán)比減少近670億元。據(jù)渣打統(tǒng)計(jì)，2月末，外資減持中國(guó)債券總計(jì)約803億元（含同業(yè)存單），創(chuàng)有記錄以來(lái)新高。

“全球避險(xiǎn)情緒升溫，資金外流，導(dǎo)致拋壓，”渣打中國(guó)宏觀策略主管劉潔對(duì)記者表示，“不過(guò)，雖然今年至今的外資流出達(dá)140億元，但后續(xù)情緒可能會(huì)緩解，我們?nèi)跃S持對(duì)2022年外國(guó)流入中國(guó)債市資金將達(dá)7000億~8000億元的預(yù)測(cè)。”

也有外資行交易員對(duì)記者稱，觀察到國(guó)際投資者又開(kāi)始買(mǎi)入中國(guó)利率債，這可能是博弈周二（3月15日）MLF（中期借貸便利）降息的預(yù)期。3月15日將有1000億元MLF到期，剛好在美聯(lián)儲(chǔ)周四凌晨議息會(huì)議前夕，目前，交易員對(duì)中國(guó)提前“降息”的預(yù)期高漲，并推動(dòng)了10年期國(guó)債收益率拐頭下行。

獲利了結(jié)可能導(dǎo)致2月資金流出債市

目前，國(guó)際資金的避險(xiǎn)情緒持續(xù)，并從新興市場(chǎng)回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)。這種情緒從一度被外資認(rèn)為是避風(fēng)港的中國(guó)國(guó)債大幅賣(mài)出中便可見(jiàn)一斑。

中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月末，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額為3.6665萬(wàn)億元，環(huán)比減少近670億元。其中，境外機(jī)構(gòu)2月減持國(guó)債354.24億元、減持政策性金融債285.27億元。截至2月末，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債、政策性金融債、地方債、商業(yè)銀行債券、企業(yè)債、信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模分別是24834.66億元、10450.27億元、113.20億元、525.01億元、83.66億元、375.84億元。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對(duì)記者表示，在1月凈流入500億元后，2月份，外國(guó)持有（不含同業(yè)存單）的人民幣債券資產(chǎn)減少了670億元。2月，外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)國(guó)債的持有占比從1月的11.14%小幅下降至11.09%。

“在久期展望的轉(zhuǎn)變、中美利差收窄和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)下，獲利了結(jié)可能導(dǎo)致2月資金流出。外國(guó)投資者的興趣可能會(huì)保持低迷，但我們預(yù)計(jì)資金將逐步恢復(fù)流入。”張蒙表示。

“拋售勢(shì)頭在3月似乎有所放緩，3月第一周，從中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券流出的總額達(dá)126億元。海外傾向于賣(mài)出7年至10年期債券（105億元）和5年至7年期債券（30億元），這可能反映出一些獲利了結(jié)和不太樂(lè)觀的全球背景。”張蒙稱。

“1~2月，中國(guó)出口增長(zhǎng)（同比16.3%）和貿(mào)易順差（1160億美元）超過(guò)預(yù)期。1月服務(wù)貿(mào)易逆差進(jìn)一步收窄，同比下降28%，環(huán)比下降19%，近期疫情反復(fù)下，上述逆差可能會(huì)進(jìn)一步收窄，資本持續(xù)外流的風(fēng)險(xiǎn)有限。我們預(yù)計(jì)，資金將在未來(lái)幾個(gè)月重新流入中國(guó)在岸債券市場(chǎng)。”她稱。

交易員博弈MLF利率下調(diào)

截至北京時(shí)間3月14日收盤(pán)，中國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)2.792%。2月開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)寬信用預(yù)期的升溫導(dǎo)致國(guó)債出現(xiàn)一波拋售，收益率一路從2.672%附近飆升至3月初的2.9%附近。但近期在疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的背景下，國(guó)債再度受到資金追捧。

除了境內(nèi)買(mǎi)家在收益率飆升后重新買(mǎi)入，“近期也觀察到一些外資開(kāi)始買(mǎi)入，不少人在博弈周二MLF可能會(huì)‘降息’。”一位外資行交易員對(duì)記者表示。

另一中資大行資深利率分析師對(duì)記者稱：“如果不降的話，似乎有點(diǎn)不符合預(yù)期。”目前，市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)預(yù)期上半年10年期國(guó)債收益率仍將維持在3%以下。

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示：“中國(guó)央行很可能在周二下調(diào)政策利率（MLF），并對(duì)1000億元到期的MLF進(jìn)行續(xù)作，不排除超額續(xù)作500億元。未來(lái)幾周降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)（BP）的可能性越來(lái)越大。”

上周，中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)MLF到期，央行亦無(wú)MLF操作，MLF未到期余額維持在4.85萬(wàn)億元。而本周二（3月15日）將有1000億元MLF到期，中國(guó)央行在2月15日對(duì)當(dāng)月到期的MLF進(jìn)行了超量平價(jià)續(xù)做，3000億元的操作規(guī)模較到期量高出1000億元。更早前，央行在1月17日將一年期MLF利率和7天公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）利率雙雙下調(diào)10BP，隨后在1月21日將一年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)10BP，5年期LPR下調(diào)5BP。

陸挺稱：“我們認(rèn)為，中國(guó)央行在3月15日下調(diào)一年期MLF利率和7天OMO回購(gòu)利率的可能性相當(dāng)高，但幅度可能再次僅在10BP左右。3月21日，1年期和5年期LPR都可能下調(diào)10BP。”他表示，“在我們看來(lái)，這些措施的力度并不算大。當(dāng)前，因?yàn)橛捎谛枨笙陆担簧巽y行已經(jīng)主動(dòng)降低了長(zhǎng)期抵押貸款利率。”

無(wú)獨(dú)有偶，渣打大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽對(duì)記者表示，未來(lái)貨幣、財(cái)政刺激力度都會(huì)加大。“此前央行向中央財(cái)政上繳1萬(wàn)億元結(jié)存利潤(rùn)，用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付。我們?nèi)灶A(yù)測(cè)3月央行將再次降準(zhǔn)。”

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